来源：中金公司
我们在上周初发布的主题报告《当前与年初的中国市场对比》中，认为经历8月初以来10%左右的指数反弹后，虽然市场整体估值水平仍在历史中低位，但综合考虑当前的外围环境、汇率、国内政策力度、房地产市场、以及盈利和增长预期，除非未来政策应对力度大幅超出我们的预期，否则当前环境可能使得未来几个月市场整体偏平淡。
一周回顾：指数先抑后扬
8月宏观数据显示经济增长继续承压，LPR报价小幅下调，上周市场弱势震荡，上证综指周跌0.82%，回落至3000点附近。创业板表现略好于主板。行业与主题方面，华为苹果等手机新品发布带动相关产业链领涨市场;外资流入背景下，前期有所回调的食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费类龙头公司表现亮眼;经济数据不及预期拖累钢铁、建筑等周期性板块表现。
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
市场展望：整体平淡，局部亮点
目前来看：
1)增长有压力，政策力度偏弱、节奏偏慢。9月部分高频数据略有好转但程度有限，三季度整体的增长压力不容乐观。7月底中央政治局会议之后政策基调调整后近期“六稳”力度逐渐加大，但从之前全面降准50个基点(对比年初降准100个基点)以及上周LPR报价利率在美国刚刚降息25个基点的背景下只有5个基点的下调来看，目前政策力度依然偏温和、节奏偏慢;
2)各项改革仍在行进之中，上周末五部委联合发布《关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知》，明确了时间要求、股权划出划入双方工作、划转责任主体要求、操作规范等。从地方及产业层面来看国企改革有加速迹象;
3)中美经贸进展方面，上周中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商，10月份或将在美进行第十三轮高级别磋商，前景依然还有较大的不确定性;
4)近期外资流入依然活跃，仍有望带来结构上的资金面支持。受国际指数公司加大纳入A股比例等因素影响，上周五北向资金净流入148.6亿元，创年内单日净流入规模新高。富时罗素高管表示或将于2020年9月就进一步提升A股纳入因子向市场参与者征询意见。
中长期来看，外资净流入将对外资较为偏好的企业带来资金面的支持。操作上我们建议继续关注结构性机会。一方面可继续逢低吸纳受益于消费升级与产业升级的白马蓝筹股;另一方面近期科技板块取得了较好的绝对收益，我们继续维持相对积极的看法。5G带动的科技周期及中国科技企业在世界变局中重整产业链也才刚刚开始，这两大驱动因素可能持续的时间至少是两三年甚至更长时间。同时，与3G/4G时代中国科技领域整体是跟随或者共同驱动不同，5G时代中国科技领域在应用和新的商业模式落地层面可能是引领全球的。在目前的宏观环境中，这一板块是为数不多的较为确定的方向。尽管未来科技周期深化的节奏可能不会一帆风顺、直线演进，但大方向应该是继续深化。我们依然看好这一板块的中期表现，这依然是值得投资者重视的方向。
行业主题建议：关注结构性机会
1)重视科技周期深化、科技硬件等相关板块的机会;
2)关注估值偏低、仓位偏低、预期偏低，但未来可能会利多逐步多余利空的板块，如汽车及零部件;
3)逢低吸纳消费与产业升级的优质龙头，如消费、医药等。
近期关注：
1)中美贸易磋商;2)外资流入;3)小长假前夕流动性情况。