摘要：在海外疫情的不确定下，TMT板块应当重点关注线上化、新基建和本土需求三条主线，而科创板TMT板块与三条主线整体关联密切，有望更快复苏。44个TMT公司中，主要分布在半导体、计算机软硬件和云服务领域，接近一半的公司中国大陆收入占比超过95%，整体以本土需求为主，半导体和计算机软硬件反而可能受益于复杂环境下的国产化加速。
来源：中信证券(23.91 +2.14%,诊股)
科创板TMT公司在科创板中占据主要地位，营收与业绩增速、盈利能力和研发强度也都大幅超过A股TMT，以本土需求为主的基本面也有望更快复苏，而科创板市场逐步回归常态水平，长期投资价值也不断凸显，不过短期需要关注7月份的第一次大规模限售解禁的压力，若因为大规模解禁带来市场调整，或将是较好的配置机会。建议从长期维度关注具备持续竞争力的半导体、云计算和软件龙头。
TMT公司在科创板占据主要地位
截至4月底，科创板上市公司合计100家，TMT公司共44家，以计算机软件和云服务、半导体等为主;TMT公司市值合计9070亿元，占比60%。在科创板市值前十名公司中，有8家是TMT公司，其中金山办公(272.87 +1.73%,诊股)、澜起科技(101.96 -0.03%,诊股)、中微公司(189.89 +3.49%,诊股)市值超过1000亿元。
科创板TMT增速和盈利能力显著更优
科创板TMT在2019Q1-2020Q1的营收增速分别为85.0%、35.8%、16.1%、14.9%、11.1%，增速下滑主要是因为2019年9月之后上市并开始披露季报的传音控股(55.18 +3.92%,诊股)、华润微(39.85 +0.86%,诊股)等收入体量大但是增速较低;增速远高于A股TMT，主要因为板块龙头竞争力更强，占据主要比例的半导体、云计算和部分软件领域行业增长趋势向好且Q1受到疫情的影响小。
板块2019Q1-2020Q1的归母净利润增速分别为150.1%、42.1%、75.9%、34.2%、-0.1%，2020Q1归母净利润增速下滑至-0.1%，主要是疫情下部分计算机软硬件公司下滑较多，导致整体净利率下滑4.2pct至9.1%;增速大幅超过A股TMT板块，主要因为收入增速领先、且2019Q1-2020Q1的毛利率平均领先于A股TMT板块15pct。
研发强度更高
科创板TMT在2019Q1-2020Q1的合计费用率分别为20.2%、24.9%、24.4%、24.6%、26.6%，平均比A股TMT高8pct，主要是因为整体科技属性更强、管理费用率和研发费用水平更高，且其中偏软件和云服务的公司也较多，具有毛利率和销售费用率双高的特征。板块的研发费用率稳定在10%左右，平均比A股TMT板块高5pct。
根据各公司公告，2019年研发费用前15名公司平均的研发费用、研发费用率、研发人员占比、市盈率分别为2.9亿元、17%、47%、156倍，研发费用率、研发人员占比非科创板TMT公司高10pct、17pct，市盈率也显著更高。
展望Q2：有望更快复苏
在海外疫情的不确定下，TMT板块应当重点关注线上化、新基建和本土需求三条主线，而科创板TMT板块与三条主线整体关联密切，有望更快复苏。44个TMT公司中，主要分布在半导体、计算机软硬件和云服务领域，接近一半的公司中国大陆收入占比超过95%，整体以本土需求为主，半导体和计算机软硬件反而可能受益于复杂环境下的国产化加速。
从Q1可见，半导体和云服务相关的公司受国内疫情影响较小，业绩表现较好，睿创微纳(48.54 +0.68%,诊股)受益于红外测温等防疫芯片的需求，金山办公在线上办公需求增长的情况下，主要产品的MAU达到4.47亿，同比增长36.3%、环比增长8.8%。
展望Q2，半导体和云服务相关领域仍有望延续景气。同时，以国内需求为主的计算机软硬件公司，Q1由于疫情影响了进场施工和收入确认等，但是在国内疫情得到控制之后，招投标和复工明显加快，Q2有望加速复苏。
市场表现进入常态，但需关注7月份第一次大规模解禁
2020年以来，科创板TMT股价趋势与A股TMT趋于一致，换手率在4月份一度在3%-7%的区间波动，与A股TMT2%-3%的换手率差距大幅缩小，估值方面主要分布在50-100倍，与A股TMT的估值差缩小，股价更加回归到行业趋势和公司基本面。但是需关注，今年7月份科创板将迎来第一次解禁高峰期，TMT板块的解禁股份合计13.4亿股，解禁市值合计1188.6亿元，而当前流动市值为1330.8亿元，市场短期或受影响。
风险因素：
限售解禁的影响;疫情的不确定性;企业IT开支不达预期;细分领域受到疫情的影响超预期;全球市场流动性风险;国内市场流动性不及预期;贸易摩擦加剧的风险。
投资策略：
科创板TMT板块相比于A股TMT有显著的成长性和盈利能力优势，大幅领先的研发投入有助于科技龙头的长期成长，短期由于以本土需求为主，基本面也有望更快复苏。当前科创板市场波动性和换手率也逐步进入市场常态水平，但7月份的第一次大规模解禁或将带来短期影响，若因为大规模解禁带来市场调整，或将是较好的配置机会。建议从长期角度关注具备持续竞争力的半导体、云计算和软件龙头，包括：金山办公、当虹科技(93.62 +0.95%,诊股)、安恒信息(273.18 +5.05%,诊股)、优刻得(72.71 +2.22%,诊股)、睿创微纳、中微公司等。