摘要:公司的智能手机面板主要是LTPS屏,目前在LTPS产品的细分领域市占率稳居全球第2位。在柔性OLED方面,虽然产线投资较晚,但公司的相关技术储备并未落后,目前公司已经具备供应折叠屏的能力,并开始向客户供货。
【研究报告内容摘要】
重组完成聚焦核心业务,三季度业绩符合预期。公司于今年4月份完成重组,剥离智能终端及相关配套业务,转为聚焦半导体显示及材料产业。剔除重组业务数据后,公司前三季度实现营收411.56亿元,同比上升19.23%,归母净利润25.77亿元,同比上升19.28%,扣非归母净利润5.66亿元,同比下降55.06%。扣非净利润下滑主要是受面板价格大幅下滑拖累。
大尺寸面板价格止跌企稳,供需格局正在修复。今年以来,大尺寸面板价格一路走低,至11月主流尺寸面板价格普遍较年初下跌20%以上。在韩台厂商下调稼动率后,11月主流面板价格已全面止跌,12月有望继续保持稳定。从大尺寸面板的供需格局上看,供给端方面,韩厂将持续的关厂转厂。在需求端,赛事大年来临且电视持续向大屏化和超高清化迈进,超大屏需求逆势增长。总体上供需格局正在修复,公司作为大尺寸面板龙头企业有望在价格止跌反弹后实现业绩改善。
中小尺寸LTPS表现亮眼,OLED量产在即。公司的智能手机面板主要是LTPS屏,目前在LTPS产品的细分领域市占率稳居全球第2位。在柔性OLED方面,虽然产线投资较晚,但公司的相关技术储备并未落后,目前公司已经具备供应折叠屏的能力,并开始向客户供货。OLED产线量产后,公司中小尺寸产品的竞争力将进一步提升。
给予公司“谨慎推荐”评级。预计2019-2021年,公司实现营收713.94、683.21、743.48亿元,实现归母净利润31.36、37.13、44.85亿元,EPS分别为0.23、0.27、0.33元,对应当前股价PE为16.56、13.99、11.58倍,给予公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年16-18倍PE,对应合理区间为4.38-4.93元。
风险提示:海外产能退出进度不及预期;下游需求不及预期。