摘要：新能源车有望受欧盟碳排放和国内2021-2023年双积分征求意见稿驱动,进入稳步高增通道,行业增长空间确定。公司为动力电池全球龙头,在海内外车企均有重大突破,有望率先受益于行业高增。
【研究报告内容摘要】
业绩简评公司2019年预计实现归母净利润40.6-49.1亿元,同比增长20%~45%;预计实现扣非归母净利润36.0~42.2亿元,同比增长15%~35%;非经常性损益约为5.8亿元,业绩基本符合预期。
投资逻辑
Q4业绩分析:公司Q4预计实现归母净利润6~14.5亿元,同比增长-41%~44%;实现扣非归母净利润6.3~12.6亿元,同比增长-45%~10%,其中非经常性损益约为0.8亿元。公司预告Q4扣非归母净利润中枢值为9.5亿元,同比下滑近17%,主要是因为:1)2019H2新能源车抢装力度不及预期,2019Q4公司动力电池装机11GWh,同比下滑6%;2)Q3车企提前为Q4备货,公司Q3电池实际出货量或明显大于装机量,造成Q4结算电池数量减少。
技术、成本领先优势明显,掌握盈利&市占率提升主动权:公司重视研发投入,2019年前三季度研发投入22.6亿元,同比增长97%,占营收6.9%,高额研发费用促使公司技术、成本持续处于领先地位。2019年,国内动力电池装机62GWh,同比增长9%;公司动力电池装机32.6GWh,同比增长38%,增速显著高于行业主要系因为公司国内市占率由2018年的41%提升至52%。未来,随公司CTP、高电压、基材减薄、高镍等系列降本措施量产,成本优势或进一步扩大,公司可寻求主动降价,进一步提升市占率,亦可控制价格降幅,保持利润率稳定。
动力电池行业增速确定,格局清晰:新能源车有望受欧盟碳排放和国内2021-2023年双积分征求意见稿驱动,进入稳步高增通道,行业增长空间确定。公司为动力电池全球龙头,在海内外车企均有重大突破,有望率先受益于行业高增。
盈利预测
公司海外业务放量时间略超预期,上调公司2019-2021年预测归母净利润至45.13亿元(+2%)、57.57亿元(+10%)、67.61亿元(+5%),同比分别增长33%、28%、17%,维持“买入”评级不变。
风险提示
新能源汽车销量不及预期;与海外龙头价格战,电池降价超预期。