摘要:成本和费用端:投入加大。(1)虽然营业收入取得了较快增长,但为了业务扩张和公司长远发展需要,2019年前三季度,公司员工人数增加较快,销售、研发和管理费用均有较大幅度的上涨;(
【研究报告内容摘要】
公司发布业绩预告,预计2019年前三季度归母净利润同比增长-4%-1%。公司发布2019年前三季度业绩预告,公司预计,19年前三季度实现归母净利润3.00-3.16亿元,同比增长-4%-1%。
19Q3单季度扣非归母净利润增长提速。从单季度的数据看,公司预计,19Q3实现归母净利润2.35-2.50亿元,同比增长25%-33%(中位数29%)。公司预计19Q3非经常性损益对净利润的影响金额在1000-1500万元之间,经测算,19Q3实现扣非归母净利润2.20-2.40亿元,同比增长25%-36%(中位数30%)。19Q1、19Q2,公司扣非归母净利润同比增速分别为-274%,14%,公司单季度扣非归母净利润增长提速。
收入端:信息安全业务和云计算业务共同推动了公司业绩的快速增长。(1)等保2.0正式发布,信息安全业务景气度向上。近年来,信息安全事件频发,2019年5月13日,国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会召开新闻发布会,等保2.0相关的《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》、《信息安全技术网络安全等级保护测评要求》、《信息安全技术网络安全等级保护安全设计技术要求》等国家标准正式发布,并将于2019年12月1日正式实施。等级保护由之前的基本制度正式上升为法律,首先,国家明确实行等级保护制度,网络运营者应按等级保护要求开展网络安全建设。其次,关键信息基础设施必须要落实等级保护制度,并要重点保护。我们认为,等保2.0将为行业带来的百亿级别的市场增量,作为国内信息安全行业领导者之一,深信服信息安全业务或将受益于等保2.0等相关政策。(2)参编云计算国家标准,云计算技术能力获政府背书。根据搜狐网2019年9月20日的信息,全国信标委云计算标准工作组归口管理的12项云计算国家标准获批正式发布,深信服作为组织会员单位,参与了其中3项国家标准的制定。此外,深信服也是国内首部《混合云白皮书》主要撰写单位,同时也是《云服务用户数据保护能力参考框架》、《云服务数据保护能力评估方法》等标准的主要起草单位。近年来,公司云计算业务快速发展,2019年前三季度,云计算业务占比相对上年同期继续扩大。
成本和费用端:投入加大。(1)虽然营业收入取得了较快增长,但为了业务扩张和公司长远发展需要,2019年前三季度,公司员工人数增加较快,销售、研发和管理费用均有较大幅度的上涨;(2)2019年前三季度,毛利率相对较低的云计算业务占比相对上年同期扩大,导致公司整体毛利率较上年同期有所下降;(3)公司在安全服务业务上的投入增加,导致费用有一定上升;(4)2018年度员工股权激励计划的实施,2019年前三季度股份支付费用相比上年同期股份支付费用增长较多。
盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。我们预计公司2019-2021年,归母净利润分别为6.81亿元/8.71亿元/11.53亿元,EPS分别为1.69元/2.16元/2.86元,目前股价对应的PE分别为64倍、50倍、38倍。维持“买入”评级。
风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险;企业级无线市场竞争加剧的风险。