摘要：PVC社会库存五月持续去化，绝对量仍处于历史高位。华东及华南市场到货增幅有限，预计库存短期内仍有去化趋势。下游多数有一定库存，维持刚需采购为主。六月份高位库存或将继续去化。综合来看，6月份供需矛盾不大，但继续改善预期不大，宏观面相对中性。预计6月PVC价格或维持高位震荡。
一、走势回顾：五月走势偏强
5月PVC市场价格强势上行，期货加持，成本保底，需求维稳。随着国内疫情逐步得到控制，国内逐步复工复产会带来一定需求回补，加上国际原油价格回暖，近期PVC价格回涨，厂家普遍恢复盈利状态，且挺价心态强烈。从供需面看，进入4、5月份后基建、地产也都进入了旺季，管材，型材等企业恢复较快，对PVC的需求有提振，此外电缆、医疗行业需求都持续旺盛。PVC部分生产企业仍有检修计划，产量减少，社会库存持续下降，华南地区货源依旧紧张，厂家出货顺畅，利好PVC价格上行。此外，正值全国两会，市场对于政策的预期也对商品反弹有激励作用。
资料来源：博易云，长江期货能化产业服务中心
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二、基本面分析
1.供应或提升但幅度有限
2020年1月至5月检修损失量远超过去两年同期水平。前五个月检修累积损失接近2019年全年停车与检修损失量。6月份计划检修企业仍然偏多，预计同比相差不大，环比5月份或将略减少，天气转热后上游企业整体负荷率也将略有下降，所以预计6月份整体产量难以明显放量。而6月份进口量或将是今年以来最高的月份。整体来看，6月份供应端暂时压力并不大，产量或有增加但幅度有限，进口量增幅预计相对明显，但进口绝对数与产量相比占比较小。
资料来源：卓创资讯，长江期货能化产业服务中心
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2.需求环比难以继续提升
前期由于二月份长约一个月左右的停工停产，化工品需求回补;但PMI订单数据从3月份高反弹后出现回落，挤压订单交付过后赶工的力度会减弱。PVC等产品和地产基建关联性强，前期反弹力度高。管材、型材开工仍将较好，整体订单及开工仍将维持稳定;部分地板等出口型制品企业订单或将略有改善，但预计幅度不大。整体来看，6月份刚需仍将维持稳定，需求回补的可持续性存疑，环比继续提升预期不大。
资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心
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3.高位库存或将继续去化
PVC社会库存五月持续去化，绝对量仍处于历史高位。华东及华南市场到货增幅有限，预计库存短期内仍有去化趋势。下游多数有一定库存，维持刚需采购为主。六月份高位库存或将继续去化。
资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心
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4.电石大概率高位盘整
5月电石价格连续上涨，主要是由于4月份价格下降过低，停车电石企业明显增多，开工恢复缓慢，PVC企业集中检修逐步减少，供应持续偏低但需求好转，造成电石货源紧张，电石企业货源紧俏，下游到货略显不足，综合推动价格持续走高。6月电石市场的主要关注点在PVC检修计划是否如期进行及电石开工的恢复速度上。从当前状况看，PVC计划检修依旧不少;随着价格连续上涨的刺激，电石炉开工恢复速度加快，供应量在6月份将出现明显回升，电石供应紧张态势在6月份将逐步缓解，价格或整体维持盘整为主，部分偏高端价或有回落可能。
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5.六月烧碱价格或高于五月
五月国内液碱行情涨跌互现，山东、华北、西北、华南价格呈现反弹迹象，华东、西南价格成交重心下移。五月底山西、河南氧化铝新一轮采购开始洽谈，考虑到陕西北元有检修计划，6月份氧化铝采购价企稳意向较大，6月份出口订单的签订或将短时支撑高度碱价格反弹，预计6月份部分地区液碱价格或将高于5月份，但具体需关注氧化铝的采购情况。目前双吨价差处于低位，整体上抑制PVC向下空间。
资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心
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6.基差/价差
资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心
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三、后市展望
供应端产量或有增加，但幅度有限，进口量增幅预计相对明显，但进口绝对数与产量相比占比较小。
需求将相对稳定，继续改善预期不大。
宏观面方面，原油或将偏强震荡，但上行幅度有一定压力，两会结束后，短期内或不会明显放水刺激经济，整体以保稳为主，宏观利好预期有转弱迹象。
综合来看，6月份供需矛盾不大，但继续改善预期不大，宏观面相对中性。预计6月PVC价格或维持高位震荡。