摘要:捷佳伟创持续将技术研发视为公司持续发展的核心动力,研发费用持续保持 5%左右。在 PERC 上,公司研发团队自主成功研制新型管式 PECVD 镀氧化铝膜设备已大规模推广,性能与价格都极具优势。
【研究报告内容摘要】
捷佳伟创是晶体硅太阳能电池设备供应的国内龙头,国内极少数具备电池段工艺整线交付能力的企业,产品性能指标与工艺实现方式均处于行业领先地位。电池片核心设备 PECVD 的市占率均超过 50%,成为全球领先的晶体硅太阳能电池设备供应商。同时,公司紧紧围绕电池片环节及各工艺段核心设备,不断研发创新,在 PERC+, TOPCON 及 HIT 等新工艺领域均有技术储备和深入布局。
在手订单充裕,成长确定性高:
2019年预计行业新扩产能在 50GW 以上,测算公司前三季度新签订单约 33亿元,在手订单接近 50亿元,在手订单已远超近年收入规模,同时预收账款和发出商品同向快速增长,印证订单高速增长。公司订单执行和收入确认周期一般在 1.6-1.8年,新订单高增长为未来 1-2年业绩增长奠定坚实基础。
技术革新+政策预期修正, 2020将成为 HIT 批量化元年:
光伏电池片设备需求主要受两大因素驱动:一是技术发展带来的存量设备替换需求,二是政策预期修正带来的设备增量需求。在光伏平价上网的预期实现路径,电池片将成为本轮光伏产业降本增效的主阵地。 HIT 凭借其优异性能如更高的效率潜力、更高的双面率、更大的降成本潜力等,是最有竞争力的下一代光伏电池技术, HIT 设备逐渐成熟推广,未来 2-3年将逐渐成为主流技术,开启新一轮电池片技术革新与设备换代周期, 2020年将成为 HIT 批量化生产元年。
研发高投入夯实技术壁垒,超前布局赢得先发优势:
捷佳伟创持续将技术研发视为公司持续发展的核心动力,研发费用持续保持 5%左右。在 PERC 上,公司研发团队自主成功研制新型管式 PECVD 镀氧化铝膜设备已大规模推广,性能与价格都极具优势。在 PERC+上,公司完全掌握了 MWT、N-PERC、 TOPCon 等技术,并对下一代电池技术 HIT 深入研究, 已具备供应 HIT核心设备的能力,目前已实现在通威、东方日升等主流客户 HIT 电池产线提供核心设备, 赢得了下游客户认可,将继续引领下一代电池技术与设备发展。
投资建议:我们预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.28、 1.79和 2.33元,以 2020年 25倍 PE 给予目标价 44.75元,首次覆盖,给予“ 强烈推荐”评级。
风险提示: 光伏产业政策变化和行业波动的风险; 行业竞争加剧,公司市占率与毛利率不及预期的风险;光伏电池片价格不及预期的风险。