摘要:公司从晶闸管切入到防护器件,然后定增进入新型片式元器件、光电混合集成电路封测领域,在功率半导体行业持续品类扩张,以满足下游客户的需求。从单一优势产品到多品类也是功率半导体企业发展壮大的必然路径。
【研究报告内容摘要】
事件: 公司发布三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 13242.39万元–13904.51万元,同比增长 0%-5%。 其中第三季度实现归母净利润 4858.66万元–5101.59万元,同比增长 0%-5%。 前三季度非经常性损益对利润的影响约为 498万元, 去年同期为 1145.96万元。
稳健如故, Q3继续正增长。 自 Q2开始公司营收与利润逐步恢复, Q3预计营收与利润继续维持在较高水平。 营收端, 公司扩产产能逐步开出(整体晶圆产量约增长 20%), 芯片与器件销量均有所增长; 利润端,功率器件价格下降使得毛利率有所下滑,但是公司在经营规划上把握产能转固节奏与管控费用,使得利润也保持稳定。今年以来功率半导体器件生产线逐步带来收入, Q4营收与利润有望继续稳健增长。
产能扩产, 成长动力充足。 从半年报数据来看,在建工程 1.50亿,较年初增加 81.79%,主要系定增募投项目逐步推进中,这保证公司 2~3年之后的增长。
截至上半年, IPO 募投项目半导体防护器件生产线贡献营收 7152.77万元,净利润 808.02万元; 功率半导体器件生产线贡献营收 2704.00万元,净利润257.80万元,两个项目则是近 2~3年增长的主要源泉。
品类扩张, MOSFET 等新品逐步推出。 公司从晶闸管切入到防护器件,然后定增进入新型片式元器件、光电混合集成电路封测领域,在功率半导体行业持续品类扩张,以满足下游客户的需求。从单一优势产品到多品类也是功率半导体企业发展壮大的必然路径。 上半年公司也推动了诸多新产品量产,如MOSFET 实现收入约 2000万元,全年预计贡献较大的营收增量; ESD 系列产品量产,顺利通过中兴通讯合格供方审核。新产品丰富公司产品结构,进一步提升公司市场竞争力。
给予“ 买入”评级。 行业景气度虽然低迷,但是公司通过良好的经营管控与客户开拓,保持了经营的持续稳定,随着募投项目的逐步投产,公司有望维持稳健的发展态势。我们预计 2019~2021年公司营收分别为 6.49亿、7.72亿、9.68亿,归母净利润为 1.83亿、2.18亿、2.73亿,对应 PE分别为 31.64/26.58/21.23,给予“买入”评级。
风险提示。 产能扩张不及预期; 下游需求持续低迷; MOSFET 研发与销售不及预期。