摘要:公司凭借较强的成本控制能力,在市场低迷的情况下取得了市占率的提升;此外,公司目前积极扩张产能,今年除了俄罗斯和重庆永川工厂建成投产,平湖、泰州、日照的生产和研发基地建设也在积极推进中,投产后公司的生产和研发能力有望再进一步;
【研究报告内容摘要】
11月23日,长城汽车发布公告,长城汽车与宝马控股合资公司光束汽车生产基地获批,项目总投资51亿元人民币,规划产能16万辆,预计2022年建成,将用于制造全出口燃油乘用车和研制纯电动乘用车(纯电动汽车制造需要另行审批)。国际化是公司发展的重要策略之一,公司与宝马的合作有望为公司的国际化进展提供助力。
公司持续保持较好的销售增速,在市场低迷的情况下凭借较强的成本控制能力实现了市占率提升;此外,公司逆周期扩张产能,体现了对未来发展的信心。我们预计公司2019、2020年净利润分别爲47.4亿和53.5亿元,YOY分别爲-8.9%和+12.8%;EPS分别爲0.52元和0.59元,当前股价对应A股2019、20年P/E为17.8倍和15.8倍,H股对应P/E为10.58倍和9.38倍,建议AH股“买入”。
光束汽车生产基地获批,国际化进展再下一程:11月23日,长城汽车发布公告,长城汽车与宝马控股合资公司光束汽车位于张家港的生产基地获批,项目总投资51亿元人民币,规划产能16万辆;项目预计2020年启动,2022年建成;未来基地将用于制造全出口燃油乘用车和研制纯电动乘用车(纯电动制造需要另行审批)。此次生产基地的获批,标志着公司国际化进展再下一程。公司目前将国际化作为公司发展的重要策略之一,多项布局有序推进。一方面,今年6月份公司俄罗斯整车工厂竣工投产,规划产能8万辆,这不仅将促进公司在俄罗斯的销售,还将辐射东欧市场;另一方面,公司已经在日本、美国、印度、德国等6地设立了海外研发中心。随着国际化的推进,公司出口量也有了明显提升,今年1-10月公司累计出口整车5.5万辆,同比增长38%。
公司10月销量增速稳健:公司持续保持较好的销售增速,体现了公司产品较强的市场竞争力。10月公司销售整车11.5万辆,MOM+15%,YOY+4.5%,明显优于行业增速。1-10月公司累计销售汽车83.9万辆,YOY+6.7%,1-10月已完成销售目标的78.4%。分车型看,本月皮卡增速亮眼,月销1.6万辆,YOY+22.5%,主要得益于新上市的高端皮卡长城炮的较好表现,本月长城炮销售5020辆,后续销量有望持续爬坡。SUV销量保持稳健,哈弗品牌月销8.6万辆,MOM+14.9%,YOY+1.74%;其中哈弗H6、H7和M6均保持较好销量,环比大幅增长。哈弗H6月销4.1万辆,MOM+28%,YOY-1.2%,持续保持SUV品类销量第一;M6月销15211辆,MOM+0.7%,YOY+24%;F7本月销售15017辆,MOM+22%。
盈利预期:公司凭借较强的成本控制能力,在市场低迷的情况下取得了市占率的提升;此外,公司目前积极扩张产能,今年除了俄罗斯和重庆永川工厂建成投产,平湖、泰州、日照的生产和研发基地建设也在积极推进中,投产后公司的生产和研发能力有望再进一步;公司逆周期扩张产能,体现了对未来发展的信心。公司销量增速较好,去年四季度业绩基期较低,全年业绩衰退幅度预计较三季报进一步收窄。我们预计公司2019、2020年净利润分别爲47.4亿和53.5亿元,YOY分别爲-8.9%和+12.8%;EPS分别爲0.52元和0.59元,当前股价对应A股2019、20年P/E为17.8倍和15.8倍,H股对应P/E为10.58倍和9.38倍,建议AH股“买入”。