摘要:今年上半年镁价高位运行,原材料硅铁价格维持低位, 促进公司业绩大幅提升。 而 6月至今, 镁价步入下行通道,逐步回落至 1.55万元/吨, 镁锭与硅铁价差由 1.2万元缩小到0.93万元,利润空间明显缩水。 但公司积极开发下游客户, 实现镁合金销量快速增长, 保证业绩稳步抬升,因此 Q3归母净利润优于 Q2,环比增长 4.13%。
【研究报告内容摘要】
公司前三季度业绩符合预期 利润增长达预告上限: 公司发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营收 39.37亿,同比增长 3.32%;归母净利润 5.18亿,同比增长 109.01%;扣非后归母净利润 1.69亿,同比增长 33.72%;
EPS 为 0.80元/股。三季度单季实现营收 14.73亿元,同比增长 7.66%;归母净利润 2.4亿,同比增长 134.49%;扣非后归母净利润 0.63亿元,同比下降-3.17%。 尽管三季度镁价大幅下滑,公司以量补价支撑业绩, 同时南京溧水部分拆迁补偿款到位计入非经常性损益, 利润符合预期,达预告区间上限。公司预计全年归母净利润将达 6.6亿-7.2亿,同比增加100.3%-118.51%。
镁合金销量大幅增长, 全年盈利值得期待: 今年上半年镁价高位运行,原材料硅铁价格维持低位, 促进公司业绩大幅提升。 而 6月至今, 镁价步入下行通道,逐步回落至 1.55万元/吨, 镁锭与硅铁价差由 1.2万元缩小到0.93万元,利润空间明显缩水。 但公司积极开发下游客户, 实现镁合金销量快速增长, 保证业绩稳步抬升,因此 Q3归母净利润优于 Q2,环比增长 4.13%。 尽管今年汽车市场增速略不及预期,但传统及新能源汽车用镁整体需求仍在增加, 预计今年全年公司镁合金销量将提升 10%以上。随着四季度镁合金订单持续加码,镁价止跌企稳,公司全年业绩值得期待。
拆迁补偿款陆续到位 下游深加工开拓合金新空间: 2019年 9月公司收到溧水经济开发区拆迁补偿款 0.53亿元,截止三季度已累计收到 4.7亿元(占总款项 70%); 10月 23日洪蓝、 晶桥两厂区首期拆迁补偿款均到位 40%,进一步补充公司现金流。 下游合金方面, 公司收购重庆博奥, 加强镁铝合金中大型压铸产品建设,为汽车客户提供专业轻量化解决方案, 结合第二大股东宝钢金属的战略合作, 公司轻合金领域有望开拓新空间。
投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.03元/0.79元/0.81
元,对应 PE 分别为 8.57/11.06/10.84倍,维持“推荐”评级。
风险提示: 镁价大幅下跌 汽车轻量化不及预期